光大期货：2月19日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜上涨0.99%至9475美元/吨；沪铜主力上涨0.57%至77230元/吨；国内现货进口窗口持续关闭。宏观方面，美俄第一阶段谈判结束，双方同意“尽快”启动乌克兰和谈进程。有媒体称美国政府正推动在4月20日前实现俄乌冲突停火。另外特朗普表示要对进口汽车加征25%关税。国内方面，央行行长表示政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节，关注国内两会稳增长预期。库存方面，LME库存增加9800吨至263775吨；Comex库存下降1007.89吨至90026.3吨；SHFE铜仓单增加1807吨至156298吨；BC铜下降50吨至23931吨。国内经济修复预期与美政府关税政策影响并行，铜市表现并未过于亢奋和悲观，节后在两种预期下铜整体保持偏强走势，但也未完全落地在铜消费端，总体来看仍维持区间震荡走势，继续关注内外政策的变动以及节后国内基建及房地产等行业的复工情况。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌0.74%报15420美元/吨，沪镍跌0.27%报123650元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加4824吨至189516吨，国内 SHFE 仓单减少351吨至29393吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持0元/吨。成本端价格重心上移，镍矿内贸价格延续偏强运行，升水维持、镍铁成交价格上涨。不锈钢方面，成本支撑表现偏强，然需求端进入季节性淡季，库存延续累库，预计价格仍偏弱震荡运行为主。新能源方面，原料价格下跌，周度硫酸镍综合利润有所修复，但仍有工艺处在倒挂状态，上游仍有一定挺价意愿，然而需求亦有走弱态势，2月三元前驱体排产环比下降。综合来看，镍价下方成本支撑，上方基本面制约，短期仍在区间震荡运行，关注估值水平短线操作。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2505收于3420元/吨，涨幅0.06%，持仓增仓1424手至15.8万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2503收于20735元/吨，涨幅0.48%。持仓增仓2698手至22.4万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至3329元/吨。铝锭现货贴水扩至60元/吨，佛山A00报价回跌至20510元/吨，对无锡A00贴水20元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂南昌持稳，新疆广东无锡下调20-30元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调40元/吨。河南山西等地氧化铝出现检修消息，量级相对有限，四川前期技改电解铝产能恢复，存在部分原料备货需求，氧化铝过剩边际稍有缓释，跌幅逐步收敛；元宵节后下游加工端迎来全面复工，但补货力度不强，铝锭延续累库状态，现货贴水重新走扩，现阶段铝价受宏观情绪助力，整体回暖但上方空间可见。仍需关注传统淡季周期结束后，旺季需求回补力度。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.28%，报261710元/吨，锡期货仓单6305吨，较前一日增加158吨。LME锡跌0.26%，报32670美元/吨。锡库存3910吨，减少20吨。现货市场，对2503云锡升水700-1000元/吨，交割升水200-600元/吨，小牌贴水300元/吨到平水，进口贴水700-800元/吨。价差方面，03-04价差-280元/吨，04-50价差-120元/吨，沪伦比8.01。LME锡价强势上行，内盘上涨乏力，比价连续几日下行。若后续LME -3 premium扩至大升水，LME存在交仓可能性。短期LME锡维持偏强看待，国内方面高价需求疲软，供应端尚未有减产，锡库存环比继续累增，现实端基本面偏弱，预计总体价格跟随LME锡为主。

　　锌：

　　沪锌主力涨0.42%，报23990元/吨，锌期货仓单18931吨，较前一日增加1756吨。LME锌涨0.63%，报2889.5美元/吨，锌库存158750吨，减少2275吨。现货市场，上海0#锌对2503合约升水0-20元/吨，对均价升水0-20元/吨；广东0#锌对沪锌2503合约升水10-30元/吨，粤市较沪市贴水20元/吨；天津0#锌对沪锌2503合约升水0-10元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面，03-04价差+0元/吨，04-05价差+40元/吨，沪伦比8.30。锌预期偏弱，现实端基本面亦中性偏弱，锌价偏弱看待，反弹驱动可能来自下游低价补货带动库存走低。

　　工业硅&多晶硅：

　　18日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于44160元/吨，日内跌幅0.4%，持仓减仓238手至20826手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至2160元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于10565元/吨，日内跌幅0.61%，持仓增仓12164手至20.6万手。百川工业硅现货参考价11222元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水扩至610元/吨。西北硅厂复产提上日程，节奏相对缓慢，西南规模性减产存在提前可能，供给量级低于往年同期。随着年后铝合金厂家补货，以及多晶硅二季度提产预期，需求展现复苏迹象，叠加石油焦等还原剂成本上行，预计硅价开启止跌阶段但上涨存疑，仍待晶硅端需求兑现和交割推进，以及工业硅库存减压效果。晶硅受行业政策和需求提振，短期展现向上动力。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约涨0.13%至77060元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨50元/吨至76150元/吨，工业级碳酸锂上涨100元/吨至73450元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨50元/吨至70550元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）维持76000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存维持45350吨。供应端，伴随着上游企业的复产及大厂的投产，周度产量环比增加2120吨至14612吨；月度来看，国内和进口量均有增加，供应维持偏宽松状态。需求端，2月综合日均消耗小幅下降，但降幅不大，且3月仍有旺季预期，整体需求尚可。库存端，周度碳酸锂库存环比增加1.5%至10.93万吨，上游库存环比增加5.8%至3.91万吨，其他环节增加1.3%至3.93万吨，下游库存环比减少3.1%至3.09万吨。在当前价格水平下，上游挺价惜售，而下游特别是磷酸铁锂仍有相对较大的原材料和成品库存，且随着大厂复产，客供比例或将提升，采购的活跃度将减弱，关注锂矿价格，短期价格仍有压力。