光大期货：4月7日矿钢煤焦日报

　　钢材： 美国“对等关税”落地，钢价仍将承压运行

　　螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回升1.22万吨至228.65万吨，农历同比增加10.78万吨；社库环比减少18.63万吨至590.95万吨，农历同比减少163.91万吨；厂库环比减少2.41万吨至207.12万吨，农历同比减少52.81万吨；螺纹表需环比回升4.37万吨至249.69万吨，农历同比减少31.89万吨。螺纹周产量继续小幅回升，库存连续第五周下降，降幅有所扩大，表需小幅回升，数据表现基本符合预期。美国总统特朗普星期三（4月2日）在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对40多个贸易逆差贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，税率最高达49%。美国大幅加征关税在全球市场引起恐慌情绪蔓延，风险资产价格普遍下跌，对黑色商品市情绪也形成明显影响，后期对我国钢铁直接、间接出口及转口贸易均面临较大压力。从基本面看尽管目前螺纹面临低库存以及旺季需求到来的支撑，但整体看需求恢复缓慢，供应恢复较快，库存去化力度不及预期，市场供需有所承压。预计短期螺纹盘面仍将承压运行。

　　热卷方面，本周全国热卷产量环比回落2.05万吨至322.7万吨，农历同比减少0.45万吨；社库环比减少9.73万吨至301.09万吨，农历同比减少28.8万吨；厂库环比增加0.11万吨至85.25万吨，农历同比减少2.72万吨。本周热卷表需环比回落6.37万吨至332.32万吨，农历同比增加6.86万吨。热卷产量小幅回落，库存降幅收窄，表需回落，数据表现偏弱。美国总统特朗普宣布向贸易伙伴征收10%至49%的对等关税，税率和广度超出预期，震撼全球，引爆悲观情绪，风险资产普遍下跌，热卷后期出口难度将进一步加大。目前热卷下游汽车、家电、集装箱等需求季节性走弱，加之出口影响逐步显现，热卷需求前景整体不乐观。而目前钢厂生产仍有一定的利润空间，钢厂生产积极性较高。如果粗钢产量压减没有实质性举措，热卷供需驱动向下较为明显。预计短期热卷盘面将趋弱运行。

　　铁矿石： 海外宏观消息扰动，价格震荡偏弱

　　供应端来看，澳洲发运量伴随季未冲量再次冲高，巴西发运量有所增加。澳洲发运量1986.4万吨，环比增加107.8万吨，巴西发运量661.4万吨，环比增加24.9万吨。分矿山来看，力拓发运量环比增加43.5万吨至684.1万吨，BHP发运量环比减少10.5万吨至573.4万吨，FMG发运量环比增加66.8万吨至449.8万吨，VALE发运量环比增加52.5万吨至527.6万吨。45港到港量2243.6万吨，环比减少267.1万吨。沿江到港量小幅增加，其余区域到港量不同程度下降。

　　需求端来看，共新增10座高炉复产，5座高炉检修，复产主要来自河北、山西、陕西、广东等地区，检修主要来自河北、山东、宁夏、内蒙等地区。铁水产量环比增加1.45万吨至238.73万吨、进口矿日耗环比增加2.04万吨。测算的钢厂利润有所下降。

　　库存端，全国47个港口进口铁矿库存为14943.41万吨，环比下降35.99万吨，在港船舶数79条，环比下降6条。全国钢厂进口矿库存小幅增加61.27万吨，增量主要集中在采购远期现货为主的钢厂。

　　综合来看，海外发运量有所回升，预计到港量会维持中高水平。需求端，铁水产量继续增加，目前需求恢复较慢，预计后面增加空间不大。港口库存维持高库存格局，钢厂库存小幅增加。当前铁矿石价格可能受到海外宏观消息扰动因素较大。多空交织下，预计铁矿石盘面价格或将继续呈现震荡整理走势。

　　双焦：焦煤进口存减量预期，需求恢复节奏或有扰动

　　焦炭方面，日照准一级冶金焦上涨20元/吨，天津、吕梁以及唐山准一级冶金焦价格不变，期货价格小幅反弹，上涨11元/吨。供应方面，焦化企业开工负荷小幅提升，主要是独立焦化企业贡献增量，而钢厂焦化厂产量小幅减少，本周独立焦企日均产量增加0.7万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.15万吨；焦煤和焦炭整体现货价格稳定，焦化企业生产利润维持不变，目前焦企生产亏损50元/吨左右。需求方面，国内钢材需求延续恢复格局，螺纹表需环比回升4.37万吨至249.69万吨，农历同比减少31.89万吨，表需数据继续向上改善；钢厂高炉产能利用率回升，247家钢厂高炉产能利用率回升0.55%，铁水产量增加1.45万吨/日，对于焦炭需求继续增加，部分钢厂采购节奏有所加快。库存方面，本周230家独立焦企库存去库3.32万吨，钢厂焦炭库存累库4.75万吨，焦炭港口库存累库2.02万吨，焦炭总库存减少5.75万吨。综合来看，下游需求继续恢复，铁水产量继续增加提升焦炭需求，焦炭现货价格因此部分提价，焦炭现货、期货盘面也相对坚挺，整体来看钢材需求继续恢复，钢厂高炉产能利用率以及铁水产量延续回升格局，焦炭库存持续去化减弱库存压力，焦企目前生产亏损50元/吨左右，部分焦化企业小幅提升开工负荷，供应相对宽松。下游需求恢复，钢厂目前盈利率提升到55%左右，对焦炭打压态度弱化，近期关税问题引得市场出现恐慌情绪，或影响市场需求预期，预计短期焦炭盘面呈现偏弱运行态势。

　　焦煤方面，本周现货市场震荡运行，山西中硫主焦价格上涨50元/吨，柳林低硫主焦煤价格不变；进口蒙煤价格弱势运行，蒙5#原煤价格不变，蒙3精煤价格跌10元/吨，焦煤期货价格下跌23元/吨，基差走强。供给方面，国内企业仍以量换价，国内煤炭生产供应继续增加，523家样本煤矿原煤产量增加3.52万吨，精煤产量增加0.98万吨至76.86万吨/日；进口方面，蒙古焦煤通关量维持，整体供应延续宽松局面。需求方面，焦煤和焦炭现货价格大稳小动，焦企生产亏损维持在亏损50元/吨左右，部分焦化企业小幅提升开工负荷，焦企开工率整体有所回升，增加焦煤现货需求，低价资源煤种价格涨价幅度较大。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加14.15万吨，精煤库存减少29.39万吨，洗煤厂原煤库存增加7.64万吨，精煤库存减少22.12万吨，独立焦企库存增加74.31万吨，钢厂焦煤库存增加6.87万吨，港口焦煤库存减少15.1万吨，焦煤总库存增加58.36万吨，焦煤整体库存继续增加。综合来看，铁水延续恢复格局，对于原料焦炭以及焦煤需求均有带动，焦化企业虽然亏损格局延续，但是部分企业由于原料库存较低增加焦煤采购，需求虽然继续延续恢复格局，但是上游煤矿生产企业由于利润不佳，多阶段性采取以量换价的策略，焦煤生产供应也有所增加，焦煤库存延续了增加态势，近期关税问题对进出口影响较大，2024年我国从美国进口1066.92万吨焦煤，占进口比例8.75%，2025年内1-2月进口262万吨，占比14%，关税之后对美国焦煤进口或有停滞，焦煤供需压力有所缓解，短期或受恐慌情绪影响，预计短期盘面呈现偏弱运行态势。

　　废钢：供应延续小幅增加，需求扰动因素增加

　　本周废钢价格各地下跌为主，华北地区领跌其他地区；全国废钢价格指数下跌8.2元/吨至2229.6元/吨。

　　供给端，本周钢厂废钢日均到货量回升，本周255家钢厂废钢日均到货量51.42万吨，环比增加3.15万吨。破碎料加工企业开工率不变，产量、产能利用率回升。

　　需求端，废钢需求回落，255家钢厂废钢日耗环比减少0.1431万吨至53.22万吨，其中89短流程钢厂日耗环比减少0.38万吨，132家长流程钢厂日耗环比增加0.0059万吨；49家电炉厂产能利用率回落0.4%、89家短流程钢厂产能利用率环比回落0.8%。利润方面，短流程钢厂利润恶化，江苏谷电利润40元/吨左右，平电利润从亏损100元/吨左右至亏损120元/吨左右。

　　库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加9.51万吨至241万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加2.08万吨至138万吨。

　　综合来看，国内需求继续恢复，螺纹表需环比回升4.37万吨至249.69万吨，表需数据继续向上改善，钢厂高炉产能利用率回升，247家钢厂高炉产能利用率回升0.55%，铁水产量增加1.45万吨/日，对废钢需求持续增加，废钢供应端也在小幅发力，废钢呈现供需双增，近期关税问题对市场预期有负面影响，预计短期废钢价格偏弱运行。

　　铁合金：锰矿消息扰动，但市场情绪仍然偏弱

　　锰硅：锰矿端消息扰动较多，但价格未见明显支撑，市场情绪波动较大，锰硅价格低位震荡。本周锰硅期价先涨后跌，驱动逻辑在不断发生变化。贯穿始终的是终端需求相对偏弱，样本钢厂锰硅需求量当周值仍处于历史同期较低水平，价格低位情况下，贸易商采购意愿有限。目前锰硅生产按照即期利润测算，仍处于全面亏损中，内蒙地区即期利润都在-120元/吨以上，厂商低价出货意愿较低，成交相对清淡。主产区部分企业表示有减停产计划，但明显可见，生产企业减停产动作是缓慢的，供应减量对锰硅期价的支撑仍有待提升。成本端来看，本周锰矿端有消息扰动，UMK近日宣布，由于矿石需求下降，公司将全部通过铁路运输出口锰矿。关于南非锰矿出口关税调整也有相关消息传出，消息对南非半碳酸价格有一定支撑，但本周港口锰矿价格还是悉数下跌，截止4月3日数据，天津港澳矿Mn45%42.5元/吨度，周环比下降2.5元/吨度，加蓬块Mn44.5%汇总价格42.5元/吨度，周环比下跌1.5元/吨度，南非半碳酸块Mn36.5%汇总价格约35.5元/吨度，周环比下降0.5元/吨度，氧化矿报价跌幅明显大于半碳酸。综合来看，目前市场整体情绪稍显偏弱，锰矿价格仍在震荡下跌，成本支撑不足，终端需求有待提振，拖累锰硅价格。未来支撑主要在于供应减量及市场情绪变化，我们认为短期锰硅期价仍低位震荡为主，但后续随着主产区减停产情况增加及市场恐慌情绪逐渐消散，中长期锰硅期价重心或略有上移。

　　硅铁：市场情绪波动影响硅铁期价，仍需减产缓解供需矛盾。本周硅铁生产主要原材料价格相对稳定，各主产区硅铁生产即期利润涨跌不一，内蒙地区即期生产利润环比增加30元/吨，目前生产利润基本为零，宁夏地区环比持平，仍小幅亏损，主产区生产企业后续仍有减停产意愿，内蒙大厂10号左右计划停16台硅铁炉，这部分硅铁炉主产的是75硅铁，将减少日产700-800吨。依据钢联数据，本周硅铁产量为11.1万吨，周环比下降0.9%，预计后续仍将持续下降。需求端来看，价格低位情况下，贸易商采购备货意愿有限，4月钢招陆续进行中，整体进度稍慢。据铁合金在线数据，3月陕西地区镁锭企业开工率55.15%，环比下降2.08%；预计产量45480吨，环比减少1720吨。3月全国镁锭产量65270吨（不计盐湖产量），环比减少2387吨。综合来看，当前硅铁自身基本面驱动相对有限，但市场情绪影响增加，多跟随黑色整体波动为主，本周振幅逐渐收窄，后续仍需减产来缓解供需矛盾，预计短期硅铁价格仍低位震荡为主，后续关注主产区减停产情况及市场情绪变化。